一元复始万象新公募眼中2024“漂亮击球点”
不知不觉间，2023年已从指尖划过。回首过去一年，全球经济跌宕起伏，A股股指震荡加大，但中国经济在持续承压中走出一条回升向好的复苏曲线。一元复始，万象更新。站在2024年新起点，权益市场未来会如何演绎？哪些细分赛道将释放更多投资机会？债市能否继续带来“稳稳的幸福”？基金机构认为，经济稳步回升、长期向好的基本趋势没有改变。随着多项利好政策陆续出台，市场见底企稳信号较为明确。展望2024年，无论是在股票市场，还是在债券市场，都能找到不少“漂亮击球点”。筑底反弹动能强劲“新桃”已换“旧符”，市场正在悄然生变。在前海开源基金董事长李强看来，市场积极因素在多个领域产生了效果。宏观经济持续复苏，经济政策不断发力，市场底部特征愈发明显，做多资金摩拳擦掌。“我们要坚定的是对中国经济长期向好的信心。在当下逆势蓄力，坚持长期投资，价值投资，做多中国，遇见更好的未来。”他说。中信保诚基金认为，2024年，出口或受益于全球库存周期共振，增速有望转正，制造业将跟随出口和全球库存周期修复，消费延续内生修复，基建仍可能是重要支撑。经济基本面稳步向好，为市场带来最为坚实的筑底反弹动能。汇丰晋信基金基金经理陆彬表示：“我们看到越来越多行业的白马股或龙头公司长期价值非常具有吸引力，这些公司所处的行业供需和竞争格局持续优化。考虑到不少公司的重置成本和价值成本，当前市值普遍低于这些价值区间。2024年，价值投资正当时，大盘白马股更具优势。”中欧基金基金经理周蔚文认为，2024年是布局有长期价值股票的良机，尤其是沪深300指数估值已具备较强吸引力。经过两年时间，沪深300指数与国证2000指数市盈率比值达到最近六七年来最低水平，大盘股更有吸引力。宏观层面趋稳向好，投资者的“获得感”仍需提升。中欧基金基金经理华李成在谈到这一问题时表示，近几年经济发展驱动力发生了重大转变，对各类资产定价影响深远。以往的核心驱动力主要来自土地财政、信贷，伴随过去两年新旧动能转换，现在的驱动力变得更加多元，而不同的驱动力在强弱转换过程中出现阶段性失衡。2024年，这种阶段性失衡有望得到扭转。多板块孕育行情展望2024年投资机会，基金机构对此前热门板块仍情有独钟。2023年，随着ChatGPT的出现，TMT板块成为贯穿全年的重要投资主线。招商基金基金经理翟相栋分析，2023年TMT板块主要受益于全球大的创新周期，尤其是AI大模型、智能驾驶、机器人、AI PC及AI手机等创新驱动，大幅提升了行业上下游的市场空间，打开了相关软硬件公司的成长天花板。“但2023年的上涨行情主要是通过系统性地拔高估值来推动的，大部分公司业绩层面增长还需观察。”翟相栋预计，2024年国内在核心算力、大模型以及应用方面都有机会取得明显进展。在创新领域，看好AI应用、AI国产算力、智能驾驶等方向；在周期领域，看好顺周期板块，如工业芯片、通讯芯片、计算机设备等。医药赛道也是基金机构关注的重点。财通资管基金经理易小金预测，2024年医药板块的机会有望好于过去两年，继续看好内外双循环的投资机会。“内循环”包括：临床价值提升、医保支付端倾斜的创新药械、高壁垒仿制药等；基于估值性价比的药店、中药等子行业；由于供需共振处于景气度上行阶段的血制品等子行业。“外循环”包括：具备全球竞争力的中国中高端制造业品牌出海，比如医疗设备等；具备性价比、工艺优势且受益于海外医疗需求提升的医疗配套制造业，包括但不限于特色原料药、低值耗材等。在具备盈利弹性的传统顺周期板块中，陆彬认为，应重点关注航空和养殖行业。从油价、经济需求、汇率等多个维度分析，航空板块可能迎来几个重大变量。此外，猪周期行情在过去几个月有所演绎，2024年猪周期板块值得关注。景顺长城基金基金经理余广则重点关注受益于经济企稳上升的顺周期板块，受益于海外经济修复的出口型行业，以人工智能为代表的高科技行业，具备全球优势的高端制造行业，短期受益于利率下行、长期受益于资本开支降速，以及供给成本大幅上升支撑价格与“实物资产价值提升”的大宗商品。近年来，随着中国制造业转型升级，制造业比较优势显著提升，同时在“一带一路”不断深入发展的背景下，中国制造业产值全球份额明显提升，在汽车、机械、家电、轻工、电力设备、医药等领域，制造业出海蓬勃发展。基于以上分析，华夏基金基金经理朱熠判断，2024年中国先进制造业出海将带来更多投资机会。消费板块2023年整体表现疲弱，国海富兰克林基金基金经理徐荔蓉分析，2023年初大家对消费板块预期过高，之后行业发展低于预期，整个消费产业有所调整，预期降低之后到目前的状态也许是过度悲观了。总体上看，2024年消费板块大概率好于目前市场预期，对经济稳定、市场盈利等方面的贡献或许比较明显。除了A股市场，港股配置价值愈加凸显。汇丰晋信基金基金经理付倍佳表示，过去三年港股在逆风期，盈利水平不断下修；利率受美联储超预期加息影响，一路冲高。近期美联储议息会议基本确定了海外利率中枢开始下移。付倍佳认为，港股市场存在较多颇具特色且质优资产，可主要概括为两类：一类是产品或技术创新，另一类是业绩高确定性。港股中不乏前沿创新特征明显的标的，包括创新药、智能驾驶、科技互联网等板块。港股业绩高确定性资产主要集中在能源、资源品领域，及通信、交运、电力等行业，现金流稳健，股息收益率具备吸引力。一旦看到经济复苏趋势加速，港股作为对盈利非常敏感的资产，有望显现较大弹性。把握债市机遇2023年的债券市场为不少投资者带来稳健收益，2024年的债市投资能否“涛声依旧”？回顾2023年的债市走势，摩根资产管理（中国）基金经理任翔总结为三个阶段：一二季度债市变化主要受经济基本面影响，投资者对经济前景的预期有所改变，导致债券收益率下行；三季度一系列稳增长政策发布，如房地产政策优化等，投资者主要聚焦于这些政策的推出和预期变化；四季度至今，投资者的关注点转向资金面。值得一提的是，2023年末同业存单利率显著走高。任翔分析，银行负债结构变化、信贷投放节奏的阶段性变化或为主要原因。任翔预计，2024年一季度同业存单利率有望回落。信贷增长料保持平稳，投放压力降低，对应着补充负债的压力下降；同时，银行存款增长迎来旺季，同业存单发行压力料减小，供需结构的双重改善可能带来同业存单利率下行。此外，财政存款投放有望加速，或进一步促进资金市场整体宽松。汇丰晋信基金副总经理吕占甲表示，2024年经济有望持续修复，但结构处于调整期，复苏强度有待观察。促进经济加快复苏的重点在于财政政策，叠加新一轮库存周期，货币政策也将进行相应的配合。结合海外宏观情况，美联储“鸽”声嘹亮，为国内货币政策提供了良好外围环境，利率中枢有望稳中略降。“2024年GDP增长目标或为5%，债市将在‘夹板’中运行，预计债市收益率运行区间在2023年的高低点之间。”平安基金基金经理周恩源认为，结合整体为震荡市的判断，以及金融市场当中大型银行资产负债表压力料增大、小型银行以及非银机构可能有更多“劝退”的情况，债市最终可能表现为收益率曲线偏平坦，信用利差被压缩。周恩源建议，利率策略可选择“中短端中性配置+长端网格交易”。信用策略方面，欠配现象持续，在控制好信用风险的前提下，底仓重视中短端的票息价值；在城投债供给减少情况下，金融债的配置需求可能增加；转债方面可采用“哑铃”策略，偏股型标的优选产业趋势成长风格，低价券深挖经营改善标的。此外，吕占甲预计，2024年债券市场不会一帆风顺，需关注财政政策与货币政策配合的节奏，波动中蕴含交易机会。配置策略以中短端为基础，同时把握久期交易机会，单纯的配置思路并不合适。“利率债方面，2024年收益率大幅上行概率小，建议积极把握利率债波段操作机会；信用债方面，供需失衡格局或持续，资产荒延续背景下，信用债基金的需求有望增长，市场大有可为，但不能简单局限于票息挖掘，应重视风险和收益的平衡。”吕占甲说。
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